Економіка України у першому кварталі 2022 року скоротилася на 16 відсотків порівняно з першим кварталом минулого року, а до кінця року вона може скоротитись на 40 відсотків. Щоб вижити, йому доведеться покладатись на допомогу ззовні.
росія перебуває під жорсткими економічними санкціями. Хоча торгівля енергоресурсами продовжується, росія фактично відрізана від світової фінансової системи. Курс рубля, мабуть, номінально відновився до довоєнного рівня. А ось про реальну ринкову вартість російської валюти можна лише здогадуватися. Вільного ринку рубля чи російських фінансових активів більше немає. кремлю пощастить, якщо видобуток скоротиться лише на 10 відсотків цього року. Відхід західних компаній із росії посилив шок. І навіть якщо перемир'я буде досягнуто, перспективи довгострокового розвитку росії справді похмурі.
Європі доведеться прийняти величезний потік біженців. Європейському союзу також доведеться зіткнутися з крайньою невизначеністю щодо як постачання енергоносіїв, так і цін. Ціни на газ останнім часом коливаються на цілих 70 відсотків упродовж одного дня. За оцінками економістів, якщо імпорт газу до Німеччини буде припинено, що зараз цілком імовірно, економіка може скоротитися приблизно на 2-4 відсотки. Це буде рецесія у масштабах кризи COVID-19.
Німеччина – багата країна. Навіть у разі серйозної рецесії у нього будуть ресурси, щоб упоратися із ситуацією. Його східноєвропейські сусіди виявляться у складнішому становищі. У них нижчі доходи. Вони поглинають більшість біженців і залежать від росії у питаннях торгівлі та енергетики. Вони шукатимуть допомоги у своїх найбагатших партнерів у ЄС.
Маріо Драгі, прем'єр-міністр Італії, від початку війни наполягав на пакеті колективних витрат, щоб пом'якшити кризу, прискорити інвестиції в енергетичну незалежність та зміцнити оборону Європи, яка може становити понад 1,5 трильйона доларів. Пакет подібних заходів став би гігантським стрибком уперед для ЄС, і для переговорів щодо нього знадобляться місяці дипломатії з високими ставками.
Європа прагне покінчити зі своєю залежністю від нафти та газу, що імпортуються з росії. Ми сподіваємося, що в середньостроковій перспективі криза прискорить перехід до відновлюваних джерел енергії та відмову від глобальної торгівлі викопним паливом. Але в короткостроковій перспективі це не деглобалізація, а пошук нових джерел постачання. Танкери зі зрідженим природним газом з усього світу прокладають собі шлях до терміналів у Франції та Іспанії. Міністр економіки та клімату Німеччини Роберт Хабек нещодавно підписав угоду з Катаром. Щоб перевершити ланцюжок постачання, потрібний ланцюжок постачання. Навіть якщо Європі вдасться скоротити споживання викопного палива так швидко, як планувалося, це спричинить новий імпорт сонячних панелей і рідкісноземельних елементів для створення акумуляторних систем.
Тим часом, Федеральна резервна система США та Європейський центральний банк (ЄЦБ) зосередяться на вирішенні проблеми зростання цін. Крім порушення глобальних ланцюжків постачання, викликаного COVID-19, зараз вони стикаються з різким стрибком цін на енергоносії та обмеженими товарними ринками загалом. Середньострокові та довгострокові очікування інфляції повільно зростають. І ринки облігацій, і виборці вимагають дій. Раунд підвищення процентних ставок тепер неминучий.
На тлі багаторічних низьких або нульових процентних ставок та рівня боргу на історичному максимумі будь-яке підвищення процентних ставок є делікатною операцією. Це призведе до тиску на уряди та корпорації з великими боргами. І ефект відчуватиметься у всьому світі.
Незважаючи на всі стреси, з якими вони стикаються, Європа та Сполучені Штати мають багатство, а це означає, що зрештою будь-які стреси, спричинені шоком війни в Україні, можуть бути пом'якшені за рахунок державних витрат. Навпаки, в країнах з ринком, що формується, і країнах з низьким рівнем доходів, особливо в країнах з великими боргами, номінованими в доларах або євро, компроміси більш болючі.
Ще до COVID-19 були побоювання з приводу дедалі більш неприйнятного рівня боргу. У 2019 році 33 країни мали право на пільгове фінансування за ознакою бідності, які були класифіковані Світовим банком як такі, що перебувають у стані боргового стресу або схильні до високого ризику боргового стресу. Шок від COVID-19 у 2020 році призвів до дефолту Лівану, Аргентини, Еквадору та Замбії. Але всі ці країни зазнали шкоди через пандемію. Загалом збитки, завдані у 2020–2021 роках, виявилися менш серйозними, ніж багато хто з нас очікував. Проте це має сприяти самозаспокоєності.
Той факт, що ми не побачили більш масштабної боргової кризи в 2020 році, був результатом як резервів, створених деякими з сильніших країн з ринком, що формується, так і допомоги позичальникам з нижчим рейтингом в результаті надм'якої грошово-кредитної політики, що проводиться ФРС.
Коли відсоткові ставки у США та Європі дорівнювали нулю, гроші ринули у світову економіку у пошуках позитивної норми прибутку. Тим часом, різке податково-бюджетне стимулювання Америки допомогло збільшити імпорт, надавши ринки для виробників у всьому світі.
У 2022 сигнали встановлені зовсім по-іншому. І ФРС, і ЄЦБ оголосили, що вони посилюють грошово-кредитну політику та підвищують відсоткові ставки. Досі, за загальним визнанням, їхні ставки були скромними, а прибутковість за довгостроковими позиками зростає повільніше, ніж прибутковість за короткостроковими кредитами. Але напрямок руху зрозумілий. Епоха нульових чи навіть негативних ставок закінчилася. Разом із зростаючими цінами на енергоносії та продовольство це є величезною проблемою для країн-боржників, які зазнають труднощів.
В даний час Світовий банк попереджає, що кількість країн, яким загрожує неминучий ризик боргової кризи, зросла до 35, а до кінця року до 12 країн можуть не спроможні виплачувати борги. Список країн, яким загрожує негайна боргова проблема, складений Програмою розвитку ООН, включає Беліз, Гренаду, Анголу, Лаос та Габон, всі з яких мають значну заборгованість перед приватними кредиторами.
Країни з низьким рівнем доходів сьогодні становлять лише 9 відсотків населення світу. Вони становлять мізерну частину світової економіки. Але всі кажуть, що в них проживає 700 мільйонів людей, і їхні лиха спричинять хвилю потрясінь у їхніх регіонах. Переважна більшість населення світу проживає в країнах із середнім рівнем доходу, і деякі з цих країн також перебувають у тяжкому стані. Аргентина, Ліван, Венесуела, Замбія та Еквадор уже оголосили дефолт.
Пакистан живе від програми МВФ до програми МВФ. Банківські аналітики вважають, що Тунісу необхідно розпочати переговори щодо боргу найближчими місяцями. Його золотовалютні резерви швидко виснажуються. Вартість життя зростає. Борги Тунісу перед іноземними інвесторами в переважній більшості виражені в іноземній валюті, що зазнає його величезного фінансового тиску, коли його валюта девальвується. Переговори з МВФ просуваються не так, як хотілося б. Політична система Тунісу, колись проголошена єдиним демократичним прикладом успіху «арабської весни» 2011 року, перебуває у сум'ятті.
Тим часом Шрі-Ланка вже перебуває біля точки неповернення. Почалися 13-годинні відключення електроенергії, заворушення, а тепер і оголошення загальнонаціональної комендантської години. Уряд заявив, що продовжуватиме виплачувати свої борги. Це помилка. Продовження виплати боргу призведе до подальшого виснаження резервів, тоді як можливий дефолт залишається неминучим. Це хороша новина, що Шрі-Ланка погодилася вести переговори з МВФ щодо реструктуризації боргу.
У той час як для великих економічних держав, таких як Китай та Індія, може мати сенс думати про нові моделі глобалізації, ні для Тунісу, ні для Шрі-Ланки відхід від глобалізації не пропонує привабливих варіантів. У короткостроковій перспективі їм потрібні поступки з боку їхніх основних кредиторів та узгоджені зусилля щодо підйому їхньої економіки на мілині.
Якби прямо зараз між Китаєм та Заходом справді існувала активна конкуренція за вплив у світовій економіці, країни-боржники, такі як Туніс чи Шрі-Ланка, могли б сподіватися нацькувати сторони одна на одну. Але Китай скорочує свої іноземні кредити, і Захід не дуже хоче брати на себе громадські зобов'язання. Проблема над конкуренції за вплив, а тому, що там, де має бути глобальний фінансовий порядок, утворився вакуум.
До української кризи можна було сказати, що G-20 була єдиним форумом, в рамках якого можна було сподіватися на лідерство. Галлахер та Козул-Райт пропонують протидіяти упередженню на користь багатих країн. Якщо до кризи це було амбітно, то зараз це майже неможливо. Дивно, якщо G-20 вдасться зібратися на рівні керівництва цього року.
Автор: Адам Туз - оглядач журналу Foreign Policy, професор історії та директор Європейського інституту Колумбійського університету.
